ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐกำลังอ่อนค่าลง ทั้งที่เงินเฟ้อสหรัฐเร่งตัวขึ้น และราคา Brent ทะยานขึ้นเหนือ 110 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว แค่ปัจจัยสองอย่างนี้ก็น่าจะกดให้คู่เงิน EUR/USD ร่วงลงไปแถว 1.10 หรือแม้แต่ต่ำกว่านั้นไปแล้ว — โดยเฉพาะเมื่อความไม่สงบลุกลามไปทั่วยุโรป ฝรั่งเศสกำลังลุกเป็นไฟ การประท้วงลามไปถึงอิตาลี สเปนกำลังวางแผนหยุดงาน และที่เบลเยียมกับโปรตุเกสก็ส่งเสียงกันไม่เงียบ แล้วมันเกิดอะไรขึ้นกันแน่? ตลาด FX กลับหัวกลับหางไปแล้วหรือ?

พลวัตส่วนต่างอัตราผลตอบแทนระหว่างพันธบัตรฝรั่งเศสและเยอรมัน

ปารีสกำลังลุกเป็นไฟ และส่วนต่างระหว่างบอนด์ยีลด์ของฝรั่งเศสกับเยอรมนีได้ขยับขึ้นไปแตะระดับสูงสุดในรอบสองสัปดาห์ อีกเพียงเล็กน้อยส่วนต่างนี้ก็อาจพุ่งขึ้นไปใกล้ระดับที่เคยเห็นกันในช่วงวิกฤตหนี้สาธารณะยุโรป ดัชนี CAC-40 ปิดลบหนัก สินทรัพย์ยุโรปกำลังถูกเทขาย นักเก็งกำลังก่อสร้างสถานะสุทธิฝั่งขาย (net short) ในค่าเงินยูโร และ Barclays เตือนว่ารัฐสภาที่แตกแยกทำให้โอกาสบรรลุข้อตกลงงบประมาณมีน้อย แนวโน้มระยะกลางของคู่เงิน EUR/USD ยังเป็น “ขาลง”

แต่ในทางปฏิบัติ คู่เงินหลักกลับดีดตัวขึ้นมายืนเหนือ 1.12 และยังคงไต่ขึ้นต่อ จะอธิบายเรื่องนี้อย่างไร? เหตุผลน่าจะต้องไปมองหาที่ฝั่งสหรัฐฯ ไม่ใช่ในยุโรป — และไม่ใช่ในข้อมูลมหภาค แต่ในตลาดหุ้น

การจัดพอร์ตของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ในค่าเงินยูโร

ตลอดช่วงเวลายาวนานที่ผ่านมา ดัชนีหุ้นปรับตัวขึ้นเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกับเศรษฐกิจสหรัฐฯ โดยได้รับแรงหนุนจากเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ (AI) ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยหนุนแนวคิดเรื่อง “ความพิเศษเหนือใคร” ของสหรัฐฯ และเป็นรากฐานให้กับแนวโน้มแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม ในตอนนี้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อยู่ในระดับที่เป็นภัยคุกคามทั้งต่อการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรและต่อผลตอบแทนที่คาดหวัง ส่งผลให้นักลงทุนเริ่มเทขายหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี พัฒนาการดังกล่าวกลับกลายเป็นแรงหนุนค่าเงิน EUR/USD มากกว่าที่วิกฤตงบประมาณของฝรั่งเศสหรือเงินเฟ้อในสหรัฐฯ จะกดดันให้คู่เงินนี้อ่อนค่าลง

ในความเป็นจริง ภายในวันที่ 16 ตุลาคม ไม่เพียงแต่ดอลลาร์สหรัฐเท่านั้นที่อ่อนค่า แต่สกุลเงินของประเทศที่ได้ประโยชน์จาก AI อื่น ๆ เช่น ไต้หวันและเกาหลีใต้ ต่างก็อ่อนค่าลงด้วย ประเทศผู้ออกตราสารที่มีความเชื่อมโยงใกล้ชิดกับ AI คือหนึ่งในผู้ชนะหลักจากการบูมของหุ้นเทคโนโลยี

การเทขายสกุลเงินเหล่านี้จะกลับทิศหรือไม่? คำตอบขึ้นอยู่กับสองปัจจัย: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลจะปรับตัวลงหรือไม่ และผลประกอบการของบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีจะเป็นไปตามความคาดหวังในเชิงบวกหรือไม่ ขณะนี้อัตราผลตอบแทนได้เริ่มลดลงแล้ว เนื่องจากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยเพิ่มขึ้น ภายหลังการร่วงลงหนักที่สุดของดัชนี Nasdaq 100 นับตั้งแต่เดือนเมษายน 2025 ตอนนี้ตลาดรอรายงานผลประกอบการของ NVIDIA และผู้ออกหลักทรัพย์รายอื่น ๆ ระหว่างนี้ คู่สกุลเงินหลักยังมีความเสี่ยงที่จะติดอยู่ในช่วงการแกว่งตัวสะสมราคา (consolidation)

ในเชิงเทคนิค กราฟรายวันของ EUR/USD แสดงรูปแบบแท่งเทียนแบบ pin-bar ที่มีไส้เทียนด้านล่างยาว ฝั่งกระทิงดันราคาให้กลับขึ้นมายืนเหนือโซนมูลค่ายุติธรรมบริเวณประมาณ 1.1205 แสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่ง การทะลุขึ้นเหนือระดับ 1.1235 จะเป็นสัญญาณเข้าซื้อ ขณะที่การกลับไปเปิดสถานะขายมีเหตุผลก็ต่อเมื่อราคาปรับตัวลงมาต่ำกว่าระดับ 1.1200