11 सितंबर यानी गुरुवार को यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ECB) की अगली बैठक होगी, और व्यापक रूप से उम्मीद की जा रही है कि केंद्रीय बैंक सभी मौद्रिक नीति सेटिंग्स को अपरिवर्तित रखेगा। यह बेस केस और सबसे अधिक प्रत्याशित स्थिति है, इसलिए इसके लागू होने से EUR/USD जोड़ी में अस्थिरता नहीं आएगी। फिर भी, इसका मतलब यह नहीं है कि सितंबर की बैठक केवल औपचारिकता है। असली रोचक बात ECB के भविष्य के कदमों को लेकर है: क्या केंद्रीय बैंक अपनी ढील (easing) चक्र को पूरा मान लेगा, या आगे और दर कटौती अभी भी संभव है?

सबसे पहले, आइए यूरोज़ोन की सामान्य मैक्रोइकॉनॉमिक तस्वीर का विश्लेषण करें। संक्षेप में, हम देख रहे हैं कि आर्थिक वृद्धि कमजोर है, लेकिन अभी भी सकारात्मक बनी हुई है, जबकि मुद्रास्फीति तेज़ हो रही है।

यूरोज़ोन में हेडलाइन कंज़्यूमर प्राइस इंडेक्स (CPI) अगस्त में 2.1% y/y तक बढ़ गया, जो ECB के 2% लक्ष्य से अधिक है। कोर इंडेक्स पिछले महीनों के स्तर पर बना रहा, यानी 2.3% (जबकि अधिकांश विश्लेषकों ने 2.2% तक धीमी वृद्धि की भविष्यवाणी की थी)। यूरोज़ोन की प्रमुख अर्थव्यवस्था जर्मनी में भी मुद्रास्फीति बढ़ी—राष्ट्रीय CPI 2.2% y/y तक पहुंच गया (इस साल जुलाई के बाद सबसे उच्च) और EU हर्मोनाइज्ड इंडेक्स 2.1% y/y पर पहुंचा।

ये परिणाम ECB के लिए सतर्क रहने के कारण प्रदान करते हैं—सिर्फ़ सितंबर की बैठक में ही नहीं, बल्कि कम से कम अक्टूबर तक भी।

जर्मनी और यूरोज़ोन की GDP वृद्धि रिपोर्ट निराशाजनक रही, लेकिन सामान्यतः यह यूरो का समर्थन करती है। जर्मनी की अर्थव्यवस्था Q2 में 0.1% q/q सिकुड़ गई (भविष्यवाणी के अनुसार), जबकि y/y जर्मन GDP 0.4% बढ़ी (भविष्यवाणी: +0.2%)। यूरोज़ोन का GDP 0.1% q/q (भविष्यवाणी: 0.0%) और 1.4% y/y (भविष्यवाणी: 1.2%) बढ़ा। वृद्धि मामूली थी, लेकिन सबसे निराशावादी अनुमानों से अधिक मजबूत रही।

यूरोज़ोन में बेरोज़गारी दर स्थिर रही, जो जून में 6.3% से जुलाई में 6.2% तक गिर गई।

पिछले महीने यूरोज़ोन में व्यावसायिक गतिविधि में सुधार देखा गया: उदाहरण के लिए, कंपोजिट PMI 51 तक बढ़ गया, जो 15 महीने का उच्च स्तर है। मैन्युफैक्चरिंग मध्य 2022 के बाद पहली बार विस्तार क्षेत्र में आया, जबकि सेवाएँ थोड़ा धीमी गति से बढ़ती रहीं। जर्मनी के परिणाम भी ठोस रहे। इसका कंपोजिट PMI 50.9 (पाँच महीने का उच्च), मैन्युफैक्चरिंग 52.6 (41 महीने का उच्च) और सेवाएँ विस्तार में बनीं (50.1)। यहां तक कि फ्रांस ने लगभग स्थिरता दिखाई (कंपोजिट PMI: 49.8, मैन्युफैक्चरिंग: 49.9)।

जर्मन IFO सूचकांक भी "हरा" हो गया। बिज़नेस क्लाइमेट इंडेक्स 89.0 पर बढ़ा (भविष्यवाणी: 88.7), जो मई 2024 के बाद सबसे उच्च और लगातार आठ महीने बढ़ रहा है। आर्थिक अपेक्षाएँ 91.6 तक बढ़ी—अप्रैल 2023 के बाद सबसे उच्च। केवल करंट कंडीशन्स इंडेक्स ने थोड़ी निराशा दी, जो 86.4 पर बढ़ा (भविष्यवाणी: 86.7), जुलाई में 86.5 के बाद।

संपूर्ण रूप से, यह मौलिक परिदृश्य ECB को आगामी बैठकों में विराम लेने की अनुमति देता है—सिर्फ़ सितंबर में ही नहीं। केंद्रीय बैंक संभवतः यह स्पष्ट करेगा कि वर्तमान दर-कटौती चक्र समाप्त हो गया है, लेकिन यदि आवश्यक हो, तो यह दरों को फिर से घटाने के लिए तैयार है।

वैसे, गोल्डमैन सैक्स, BNP पैरिबास, डॉयचे बैंक, नोमुरा और सोसिएटे जनरल ने हाल ही में पूर्वानुमान अपडेट किए हैं, जिनमें विश्वास जताया गया है कि ECB 2025 में और दरें नहीं घटाएगा। इसके अलावा, BNP पैरिबास और डॉयचे बैंक के विश्लेषक मानते हैं कि ECB का अगला कदम वास्तव में दर वृद्धि हो सकती है, संभवतः अगले साल की चौथी तिमाही में।

हाल ही में ECB अधिकारियों के बयान भी मध्यम रूप से कड़क और सतर्क रहे हैं। उदाहरण के लिए, फ्रांसीसी केंद्रीय बैंक प्रमुख फ्राँसोआ विलेरॉय डी गाल्हौ ने कहा कि मुद्रास्फीति "अच्छी तरह से नियंत्रण में" है और आर्थिक वृद्धि "पूर्वानुमानों के अनुरूप" है। इसी बीच, ECB के कार्यकारी बोर्ड की सदस्य इसाबेल श्नाबेल ने और स्पष्ट कहा कि आगामी बैठकों में विराम बनाए रखना चाहिए, यूरोज़ोन लचीलापन दिखा रहा है और मुद्रास्फीति संभावित रूप से उम्मीद से अधिक चल सकती है। उन्होंने तर्क दिया कि ECB की नीति पहले से ही मध्यम रूप से प्रोत्साहक है और उन्हें लगातार दर-कटौती की आवश्यकता नहीं दिखती।

इसलिए, सितंबर की ECB बैठक का निष्कर्ष यूरो का समर्थन कर सकता है—लेकिन केवल तब जब केंद्रीय बैंक यह स्पष्ट करे कि वर्तमान ढील चक्र समाप्त हो गया है। यदि ECB अधिक सतर्क रुख अपनाता है (संभावित आगे की कटौती का संकेत देता है), तो EUR/USD जोड़ी पर दबाव पड़ेगा और यह 1.16 क्षेत्र में लौट सकती है। यहां तक कि एक सैद्धांतिक "अत्यंत कड़क" परिदृश्य भी है जिसमें ECB दर वृद्धि का संकेत दे। हालांकि, मेरी दृष्टि में, ECB कोई बाध्यकारी प्रतिबद्धता दिए बिना संतुलित रुख बनाए रखने की कोशिश करेगा। उस स्थिति में, यूरो संभवतः स्थिर रहेगा, लेकिन EUR/USD की दिशा अमेरिकी CPI की गतिशीलता पर निर्भर करेगी।