Конфликт между Трампом и Пауэллом вышел на новый уровень – и рынки тут же отреагировали. На фоне резких заявлений президента США в адрес главы ФРС волатильность заметно возросла. Но это, похоже, только начало: если Трамп действительно решит перейти от слов к делу и сместить Пауэлла, последствия могут оказаться куда серьезнее. Разбираемся, что происходит и к чему все это может привести.
Что происходит между Трампом и Пауэллом прямо сейчас?
В среду вечером президент США Дональд Трамп заявил, что не планирует увольнять председателя ФРС Джерома Пауэлла – и все же его слова прозвучали как предупреждение.
Напомним, что накануне он предложил группе республиканских законодателей отстранить главу Федеральной резервной системы. Утром следующего дня один из помощников президента сообщил, что Трамп "скорее всего доведет это до конца". А затем сам президент публично сделал шаг назад – с характерной для него оговоркой.
– Я ничего не исключаю, но думаю, это крайне маловероятно, если только ему не придется уйти из-за мошенничества, – сказал Трамп, отвечая на вопрос о возможной отставке Пауэлла.
Это прозвучало в контексте нового этапа давления: Белый дом усилил контроль за реконструкцией двух зданий ФРС в Вашингтоне. Президент и его сторонники утверждают, что проект чрезмерно затратный и, возможно, выходит за рамки бюджета. Более того, звучат намеки на финансовые нарушения.
Однако все понимают, что корень конфликта не в этом, а в давней претензии Трампа: он считает, что ФРС слишком долго держит ставки высокими.
Политические выпады Трампа в адрес Пауэлла – не новость. Они давно стали частью его риторики. Но сейчас появилась угроза того, что за словами могут последовать реальные действия. Да, Трамп дал понять, что не планирует немедленно предпринимать шаги в отношении главы ФРС. Но насколько надолго отложено решение – вопрос открытый.
Срок полномочий Пауэлла на посту председателя ФРС истекает в мае следующего года, и Трамп уже начал поиски преемника. При этом он продолжает акцентировать внимание на проекте реконструкции, называя его избыточным и подозрительным.
– Есть много людей, которые говорят, что его следует отстранить за мошенничество, – заявил Трамп в интервью "Голосу Америки". – Он тратит, по-моему, два с половиной миллиарда долларов на реконструкцию.
Когда его спросили, собирается ли он уволить Пауэлла, Трамп ответил: "Если он хочет уйти в отставку – это его решение. Говорят, что рынок это не выдержит, если я это сделаю".
Сам Пауэлл отвергает обвинения и заявляет, что представленные данные по проекту неточны. Он также обратился к генеральному инспектору с просьбой пересмотреть ситуацию.
Также остается неясным, имеет ли президент юридическое право отстранить главу ФРС. Тем не менее Трамп утверждает, что на встрече с дюжиной республиканцев в Конгрессе почти все поддержали идею отставки Пауэлла.
Для Трампа это типичная модель поведения: публично прощупывать реакцию, обсуждать идеи с помощниками и сторонниками, прежде чем сделать следующий шаг. По некоторым данным, на встрече он якобы размахивал проектом заявления об отставке, хотя позже опровергнул это.
Следующий шаг – отправка трех союзников Трампа на место реконструкции для независимой проверки проекта. В их числе – глава Административно-бюджетного управления Рассел Воут, замглавы администрации Джеймс Блэр и директор Федерального агентства жилищного финансирования Билл Пулт. Последний известен как один из наиболее резких критиков Пауэлла.
– Его время пришло. Президент ясно дал понять, что не хочет видеть его на этом посту, – заявил Пулт в эфире Bloomberg TV, не уточнив, участвовал ли он в составлении проекта заявления об отставке, которым, как сообщалось, Трамп размахивал перед конгрессменами.
Как видим, кампания давления идет в одну сторону: Пауэлл ограничен в возможностях публично отвечать на атаки президента. И все же у него есть влиятельные защитники, в том числе финансовые рынки.
В среду они отреагировали бурно: доллар резко просел к корзине валют, доходности долгосрочных казначейских облигаций резко выросли, а фондовые индексы пошли вниз на фоне слухов об отставке главы ФРС.
По одной из версий, в среду Трамп просто "пробросил шар", чтобы проверить реакцию. И, судя по всему, увиденное заставило его временно умерить риторику.
– Мы считаем, что Трамп тестирует рынки, чтобы понять, может ли он позволить себе уволить Пауэлла, – написала Анна Вонг, главный экономист по США в Bloomberg Economics. Она прогнозирует эскалацию конфликта и предупреждает: отставка Пауэлла может привести к замедлению экономики, росту безработицы и инфляции.
На защиту главы ФРС выступила и сенатор Элизабет Уоррен – давний критик Пауэлла и ключевой демократ в банковском комитете Сената. Несмотря на прошлые разногласия, она назвала действия администрации откровенно политическим маневром.
– Никто не верит, что все дело в реконструкции. Это просто предлог, чтобы убрать Пауэлла. И если это случится – рынки рухнут, – прокомментировала Уоррен.
Между тем в Конгрессе нет единства по поводу ситуации. Лидер республиканцев в Сенате Джон Тун заметил: "Насколько мне известно, у Трампа нет намерений уволить Пауэлла". А спикер Палаты представителей Майк Джонсон, признавая наличие недовольства внутри партии, добавил: "Новое руководство ФРС было бы полезным".
Время, выбранное для давления на Пауэлла, также вызывает вопросы. Набирающий обороты скандал вокруг публикации материалов по делу Джеффри Эпштейна стал серьезным раздражителем для электората, и Белый дом, по мнению некоторых наблюдателей, старается отвлечь внимание. Пауэлл оказался удобной мишенью.
Но даже если дело не дойдет до отставки, сам факт политического давления уже осложняет работу ФРС. В условиях неопределенности вокруг тарифной политики Трампа и ее влияния на инфляцию, Пауэллу будет сложнее проводить снижение ставок, не давая рынкам повода усомниться в независимости регулятора.
Добавляет неопределенности и вопрос о будущем самого Пауэлла. Как мы уже упоминали, срок его полномочий на посту председателя истекает в мае, но он может оставаться членом совета директоров еще около полутора лет. Готов ли он будет продолжать работу при новом руководстве – пока неясно.
Свое мнение по этому поводу уже высказал министр финансов Скотт Бессент – один из ближайших советников Трампа по вопросам ФРС. В интервью Bloomberg он заявил, что Пауэлл должен покинуть не только кресло председателя, но и сам Центробанк. При этом Бессент рассматривается в числе возможных преемников Пауэлла. Среди других кандидатов называются Кевин Хассетт и Кевин Уорш.
Трамп в свою очередь уже обозначил, чего ждет от нового главы регулятора: снижения процентных ставок – без оговорок и колебаний.
– К счастью, у нас будет возможность все поменять в течение следующих восьми месяцев, – заявил он. – Меня интересуют только те, кто за низкие ставки.
Что будет, если Трамп все-таки уволит Пауэлла?
Если Трамп решит перейти от слов к действиям и действительно уволить Джерома Пауэлла с поста председателя ФРС, это станет шагом, не имеющим прецедента в истории США.
Такой сценарий неминуемо запустит сложную юридическую процедуру, которая может перерасти в затяжное судебное разбирательство – с участием федеральных судов, апелляционных инстанций и, в конечном счете, Верховного суда.
Отставка, инициированная президентом, вступила бы в силу сразу. Однако Пауэлл, скорее всего, тут же подал бы иск в федеральный суд округа Колумбия и потребовал бы временного судебного запрета на свое увольнение. Это дало бы ему возможность остаться на посту до рассмотрения дела по существу.
Судья мог бы провести слушания, чтобы определить, действительно ли отстранение причиняет "непоправимый ущерб" лично Пауэллу и всей системе ФРС. На этой основе выносится решение о запрете – ключевой юридической точке, от которой зависит развитие всей истории.
Если суд откажет в запрете, обязанности председателя автоматически перейдут к его заместителю – в настоящий момент это Филип Джефферсон, назначенный на пост Байденом в 2022 году. Если же запрет будет удовлетворен, Пауэлл останется у руля ФРС вплоть до финального решения суда. И независимо от исхода, любая сторона сможет обжаловать вердикт, что приведет дело в федеральный апелляционный суд, а затем – потенциально – в Верховный.
Особое внимание в этом сценарии приковано именно к Верховному суду. В одном из недавних решений суд уже дал понять: полномочия президента по увольнению чиновников не распространяются автоматически на главу ФРС, поскольку Федеральная резервная система – "уникальное по структуре квазичастное учреждение". То есть Пауэлл не может быть уволен без объяснения причин.
Однако суд также оставил за президентом право действовать, если отстранение обосновано. При этом юридическая практика в этой области крайне ограничена: Верховный суд ни разу в истории не рассматривал, может ли глава ФРС быть уволен за проступки или служебные нарушения.
Если Трамп решит обосновать свое решение чрезмерными расходами на реконструкцию зданий ФРС, дело окажется в серой зоне. Законы, регулирующие увольнение "по уважительной причине", допускают только три основания: неэффективность, должностное преступление или пренебрежение служебными обязанностями. Ни один из этих критериев пока не получил конкретного толкования в судебной практике.
Юристы Колумбийского университета Джейн Мэннерс и Лев Менанд в своем исследовании указывают: неэффективность – это "расточительное управление", должностное преступление – "противоправные действия при исполнении", а пренебрежение обязанностями – "систематическое бездействие, наносящее вред другим". Применимость этих определений к делу о реконструкции остается крайне спорной.
Более того, даже если суд признает отстранение незаконным, нет гарантии, что Пауэлл сможет вернуться в должность. Судья Верховного суда Нил Горсач в одном из решений прямо выразил мнение, что суды не должны восстанавливать высокопоставленных чиновников на постах. А недавнее постановление по другому делу дополнительно сузило полномочия федеральных судей в части вынесения обязывающих решений.
Наконец, процедура назначения нового председателя ФРС займет время. Согласно закону, его кандидатуру должен утвердить Сенат. До тех пор временное руководство возьмет на себя заместитель председателя.
Однако даже новый глава не сможет единолично изменить политику ФРС: ключевые решения принимает Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC), где голосуют 12 из 19 членов. Это означает, что политика снижения ставок – главная цель Трампа – потребует согласия большинства внутри самого Центробанка.
Что произойдет с рынками, если Пауэлл уйдет?
Финансовые рынки уже продемонстрировали, насколько остро воспринимают любое усиление давления на Федеральную резервную систему. В течение всего лишь 30 минут после сообщения о том, что Трамп якобы готов уволить Пауэлла, индекс S&P 500 просел на 1%, доходность 30-летних казначейских облигаций США подскочила на 10 базисных пунктов, а индекс доллара снизился более чем на 1%.
Резкая и синхронная реакция по всем ключевым классам активов говорит о главном: инвесторы воспринимают даже гипотетическую отставку главы ФРС как системный риск.
В четверг утром, после того как Трамп смягчил риторику и заявил, что "не планирует ничего предпринимать", рынки немного отыграли назад. Доллар вырос против всех валют из группы G10 на 0,2%. Евро ослаб на 0,2% до $1,1622, иена снизилась на 0,4% до 148,41 за доллар.
Как видим, рынки демонстрируют повышенную чувствительность к любым намекам на вмешательство Белого дома в политику ФРС. И речь идет не только об эмоциях. Инвесторы опасаются подрыва ключевого институционального принципа – независимости Центрального банка.
Если инвесторы начнут сомневаться в способности ФРС сдерживать инфляцию независимо от политической воли, это неминуемо приведет к пересмотру инфляционных ожиданий, резкому росту волатильности и снижению доверия к доллару как резервной валюте.
Именно на это указывают ведущие аналитики. Джордж Саравелос, главный валютный стратег Deutsche Bank, считает отставку Пауэлла "недооцененным риском". По его расчетам, подобный шаг может спровоцировать обвал доллара на 3–4% в торгово-взвешенном выражении всего за 24 часа. Одновременно возможно резкое движение доходности казначейских бумаг вверх – на 30–40 базисных пунктов.
Иначе говоря, реакция будет масштабной и быстрой, особенно в условиях, когда ликвидность остается фрагментированной, а участники рынка ожидают снижения ставок, но пока не уверены, когда и на каких условиях оно произойдет.
Махджабин Заман, руководитель валютных исследований в ANZ, также предостерегает: смена главы ФРС и возможный переход к более мягкой монетарной политике способны вернуть инфляцию и спровоцировать падение реальной доходности гособлигаций. Это, в свою очередь, усилит давление на доллар.
– Если это действительно произойдет, мы увидим гораздо более слабый доллар, чем ожидаем сейчас, – подчеркнула она.
По ее мнению, подобное событие поставит под сомнение не только траекторию ставок, но и саму идею независимости ФРС, а это уже угроза для системной стабильности.
– Такое развитие событий приведет лишь к росту волатильности, – заключила эксперт.
По мнению Майкла Фероли, главного экономиста J.P. Morgan по США, заявления Трампа действительно ослабили остроту ситуации, но вряд ли положили конец истории.
– Кризис, возможно, миновал, но мы сомневаемся, что эта эпопея действительно завершена, – отметил он. – Политическое давление сохраняется – и именно это все больше тревожит участников рынка.
Эту обеспокоенность разделяет Аарон Чви из Oversea-Chinese Banking Corp. Он подчеркивает, что сам факт постоянного давления Белого дома на главу ФРС, вкупе с обещаниями назначить "того, кто точно снизит ставки", уже сам по себе становится фактором нестабильности. Это подрывает не только персональный авторитет Пауэлла, но и саму предсказуемость американской монетарной политики – а значит, и доверие к ФРС как институту.
Если эта тенденция продолжится, риски для доллара и долгового рынка будут нарастать – не из-за решений по ставке, а из-за утраты доверия к тем, кто их принимает.
Как торговать долларом в условиях политической нестабильности?
Для валютных трейдеров ситуация с Пауэллом и Трампом создает крайне нестабильный новостной фон – и в то же время открывает тактические возможности. Главное – понимать, что сейчас движет долларом не столько экономические данные, сколько политический риск, и в первую очередь – угроза вмешательства в независимость ФРС.
С фундаментальной точки зрения доллар пока сохраняет поддержку: американская экономика остается устойчивой, доходности облигаций находятся на высоких уровнях, а до первого реального снижения ставок еще есть временной лаг. Но этот баланс хрупок: любые новые сигналы со стороны Трампа об отставке Пауэлла могут резко изменить рыночную динамику – причем не в пользу доллара.
Краткосрочно логика простая: каждый шаг Трампа в сторону конфликта с ФРС – это удар по доллару и стимул к бегству в защитные активы. На этом фоне разумно использовать периоды относительной стабильности для аккуратных продаж доллара на росте, особенно против иены и франка, как традиционных валют-убежищ. Пары вроде USD/JPY и USD/CHF становятся наиболее чувствительными к политическим всплескам в США.
В то же время среднесрочная игра на ослабление доллара требует осторожности. Любое подтверждение, что Пауэлл останется, или снижение градуса риторики со стороны Белого дома, способно привести к резкому восстановлению доллара, особенно на фоне сохраняющегося разрыва в ставках между США и остальным миром. Поэтому при открытии медвежьих позиций по доллару необходимо четко ограничивать риск и внимательно отслеживать новостную повестку.
Интерес может представлять и стратегия внутри дня: играть на волатильности, используя новости из Вашингтона как катализатор движений. Рынок сейчас очень чувствителен к формулировкам – даже намек на смену главы ФРС способен развернуть доллар за считанные минуты.
И наконец, ключевое: до тех пор, пока не станет ясно, идет ли Трамп на реальное столкновение с Пауэллом или снова отступит, рынок останется в режиме неопределенности. А это значит – торговля долларом требует не прогнозов, а гибкости, дисциплины и быстрого реагирования на политические сигналы.
