البيع أولاً، وطرح الأسئلة لاحقًا. كان هذا هو الشعار السائد في سوق الأسهم الأميركية في عام 2026. ونتيجة لذلك، سجّل مؤشر S&P 500 في شهر فبراير أسوأ أداء شهري له منذ مارس من العام الماضي، كما أن الصراع المسلح في الشرق الأوسط يزيد المخاوف من أن تنتهي حالة التماسك الحالية بتصحيح هابط بدلًا من استئناف الاتجاه الصاعد.

الأداء الشهري لمؤشر S&P 500

في عام 2025، آمن المستثمرون بقصة الذكاء الاصطناعي واشتروا في كل موجة هبوط. ثم، بعد أن تأكدت صحة أطروحتهم، بدأوا في بيع الأسهم الأمريكية. وعلى الرغم من الأرباح القوية للشركات، يصعب وصف سوق الأسهم الأمريكية بأنه استثنائي.

في الربع الرابع، ارتفعت أرباح شركات S&P 500 بنسبة 13% وتجاوزت تقديرات وول ستريت بخمس نقاط مئوية. أما أرباح الشركات الأوروبية فقد نمت بنسبة 4.5%، أي ثلاثة أضعاف الرقم المتوقع. 75% من الشركات الأمريكية المدرجة تفوقت على التقديرات — وهي أدنى نسبة خلال ثلاث سنوات، مقارنة بـ 82% في الربع الثالث. في أوروبا، بلغت هذه النسبة 47%، أي أقل من متوسط الخمس سنوات البالغ 54%.

ومع ذلك، وعلى عكس مؤشر S&P 500، ارتفع مؤشر EuroStoxx 600 بنحو 4% في فبراير، مواصلاً سلسلة مكاسبه لتصل إلى ثمانية أشهر متتالية.

أداء سوق الأسهم الأوروبية

من الواضح أن هناك عملية تدوير لرؤوس الأموال من الولايات المتحدة إلى أوروبا. وليست هذه هي المنطقة الوحيدة التي تجذب تدفقات من المستثمرين الأميركيين. فوفقًا لتقديرات Citigroup، يفضّل مدراء الأصول العالميون، الذين يديرون 20 تريليون دولار، الاستثمار في آسيا وأمريكا اللاتينية والشرق الأوسط وحتى أفريقيا. الأداء القوي في المؤشرات الكورية الجنوبية والتايوانية يسرّع من وتيرة خروج رؤوس الأموال من الولايات المتحدة.

مؤشر S&P 500 لا يجد دعمًا من الاقتصاد أيضًا. كان تباطؤ الناتج المحلي الإجمالي الأميركي إلى 1.4% أول إشارة تحذير. وتزداد الأمور سوءًا بعد ذلك. فارتفاع أسعار المنتجين والصراع المسلح في الشرق الأوسط يزيدان من احتمالات إطالة أمد التوقف في دورة التيسير التي ينتهجها الاحتياطي الفيدرالي. وحتى إذا عيّن Donald Trump كيفن وارش رئيسًا، فلن يتمكّن شخص واحد من تغيير المؤسسة؛ فالبنك المركزي ليس عرض رجل واحد، وقرارات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية FOMC تُتخذ بشكل جماعي.

إذا كان خفض سعر الفائدة الفيدرالي في عام 2025 يُنظر إليه كنوع من وسادة الأمان لمؤشر S&P 500، فإن هذه الوسادة لم تعد موجودة للمؤشر العريض. كما أن Donald Trump نفسه لا يبدو شديد القلق بشأن أضيق نطاق تداول للأسهم في بداية العام منذ ستينيات القرن الماضي. إن "Put" الخاص بـ Trump لا يعمل، وهو ما يجعل الدببة أكثر جرأة. أضِف إلى ذلك تراجع شهية المخاطرة العالمية بسبب العوامل الجيوسياسية، ومن الواضح أن المشترين في موقف صعب.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي أن مؤشر S&P 500 ما زال في حالة تماسك متوسط الأجل بين 6,800–7,000. يزداد خطر كسر الحد السفلي. وستكون المحفزات لعمليات البيع هي اختبار مستويات الدعم عند 6,835 و6,815 و6,800.